来源：科创板日报
近期AI产业链利好消息接踵而至，谷歌新模型性能实现跨越式提升，其TPU算力表现亮眼，DeepSeek-V3.2正式版、亚马逊Trainium3先后亮相，摩尔线程上市更是点燃市场热情；而英伟达、阿里、AMD等一众行业头部企业集体发声否认AI泡沫论，更为这一赛道的稳健发展注入了强心剂。
得益于AI算力的爆发式扩张，光模块作为AI算力传输的“核心纽带”，带动A股光模块板块持续增长。光模块概念近日再度起航，Wind数据显示，周五光模块（CPO）指数再度创出新高，而A股有名的“光模块三剑客”中际旭创、新易盛、天孚通信，无一不在今年屡创股价新高，更被股民们赠送外号“易中天”。截至周五收盘，中际旭创、新易盛、天孚通信市值分别为6467亿元、4254亿元、1673亿元，均步入千亿市值行列。这充分印证了AI算力驱动下光模块赛道的高景气度。机构称，在AI算力需求驱动下，全球光模块产业正加速向800G/1.6T升级。
谷歌TPU的入局推动芯片平台从GPU向ASIC多元化发展，直接推高光模块需求，叠加单芯片算力受限，多芯片互联对光模块的依赖度显著上升；此前市场预期1.6T光模块放量由英伟达下一代GPU主导，而谷歌TPU激进扩产及TPUv7全面配置1.6T光模块，让该产品需求提前且更具确定性，也带动以 “易中天” 为代表的光模块标的估值体系向2027年利润切换。从wind一致性预期来看，2027年中际旭创、天孚通信、新易盛的归母净利润分别有望实现251.2亿、38.73亿、206.7亿，对应的市盈率分别为25.75、43.19、20.58。不过，业内人士表示，高速率光模块赛道入局者激增，产能扩张加剧市场竞争，价格战隐忧持续侵蚀利润空间。若企业未能精准把握技术方向，现有产能与技术储备可能面临被颠覆的风险，而当前股价已部分透支未来增长预期，后续业绩不及预期或将引发估值回调。
光模块 “三剑客” 的崛起密码：28亿并购撬动中际旭创6467亿市值 新易盛、天孚通信依靠技术“逆袭翻身”
三条截然不同的创业路径，终究在AI算力奔涌的时代浪潮中交汇。中际旭创以一场跨界并购完成从传统制造到全球光模块龙头的华丽转身，新易盛凭技术差异化与精准战略卡位实现“逆袭”，天孚通信深耕上游器件构筑千亿壁垒，三家企业虽始于不同赛道、秉持各异路径，或靠资本运作破局，或凭技术创新突围，或依产业链卡位立足，却均精准捕捉AI算力爆发的时代机遇，以各自的核心竞争力在光模块赛道脱颖而出，共同书写了A股科技企业的成长传奇。
1987年，山东半岛的龙口市振华电工专用设备厂悄然成立，这便是中际旭创的前身。至2012年，以“山东中际装备”之名登陆深交所创业板，发行价20元。彼时，中国制造业尚处于价值链中低端，进而受制于制造业的低估值瓶颈，其市值长期低迷，年营收长期徘徊于2亿元，它用近三十年时间成长为细分领域的制造龙头，却依然困于传统制造业的营收天花板。
命运的转折来自一场大胆的跨界并购。2017年，中际装备斥资28亿元收购苏州旭创100%股权。彼时的苏州旭创由刘圣等留美博士2008年创立，是国内最早布局光通信模块的企业之一，已成功打入谷歌、亚马逊等巨头供应链，2016年对谷歌的销售收入占比高达23%。而遭遇境外上市受阻的苏州旭创，也亟需借助上市公司平台获得发展资金。此次并购交易完成后，“中际装备”正式更名为“中际旭创”。到2021年，中际旭创又将原电机制造业务转让给控股股东中际控股，只保留苏州旭创的光通信模块业务，完成了从传统装备制造向高端通信设备制造的彻底转型。
2019年，深耕光模块领域多年的中际旭创精准把握全球5G商用启动与数据中心400G升级的历史性机遇，叠加中国5G牌照发放后电信市场扩容、运营商资本开支反弹的行业红利，开启技术与业绩共振的爆发期。从2018年率先量产400G光模块、2020年首发800G，同年收购成都储翰科技完善电信市场布局，进而形成“数据通信+电信”双振的业务格局，再到2023年推出1.6T超高速光模块，五年内完成从技术追赶者到全球市场份额登顶的跃迁。2023年，人工智能算力革命来袭，中际旭创产品订单与出货量季度环比显著增长，驱动业绩爆发。
2024年，中际旭创800G光模块的出货占比在全球突破40%，进而稳居全球第一，这不仅彰显了其在高端市场的统治地位，更是源于其比行业水平提前近一年的技术迭代优势。早在行业消化400G之际，中际旭创却已率先推出800G可插拔的高性能光模块，并成功实现量产，进而为后续全球市场份额的跃升奠定了基础。进一步分析来看，这一成就主要得益于中际旭创在技术创新与产能扩张上的前瞻性战略布局，早期成功攻克了硅光集成、相干探测等关键技术，并在全球布局智能制造基地（苏州、成都、美国），同时1.6T光模块在2025年开始规模上量（技术代差领先北美市场近一年）。乘AI东风，中际旭创市值从2023年初约213亿元，到迄今，其总市值达到6467亿元，位列创业板第二。
新易盛的发展史更像是光模块界的“黑马”。鲜为人知的是，新易盛起步于一家普通的代理商。新易盛创始人高光荣的创业历程始于1998年创立的光通电子，初期以光通信设备代理销售为主，处于产业链低端。2004年合伙成立光盛通信，开启向产业链上游延伸的探索；2008年通过合并重组成立新易盛，正式完成从贸易商到制造商的转型。2011-2015年国内4G建设高峰期，公司凭借2.5G/10G光模块完成初步技术与资本积累，但产品以中低速率为主，市场竞争力有限。2016年登陆创业板后，募资3.2亿元投入高速率光模块生产线，不过彼时全球市场份额不足3%，与行业龙头存在明显差距。
2018-2019年，新易盛迎来关键战略转折，高光荣团队基于对云计算发展趋势的前瞻判断，决定将研发资源向100G/400G数通产品倾斜。这一决策恰逢其时，2020年后全球云厂商资本开支进入上升周期，亚马逊、微软等巨头扩建数据中心，公司凭借提前布局的产品线顺利实现从电信为主向数通为主的转型。但在新易盛快速发展的过程中，高光荣也曾触及监管红线。2024年12月，高光荣因“涉嫌违反限制性规定转让股票”等行为被立案调查。今年年初，高光荣被没收违法所得949.86万元，并被监管处以2200万元罚款。尽管创始人风波给公司蒙上阴影，但新易盛的技术突围步伐并未放缓。新易盛近年来的爆发式增长，核心驱动力正是来自于其在高速率产品上的技术领先优势。
在技术与产能布局上，新易盛展现前瞻性：目前，800G光模块已成为新易盛当前业绩增长的主力产品。2024年下半年，新易盛800G产品开始规模上量，2025年已成为销售收入的重要支柱。更值得关注的是，新易盛在下一代1.6T光模块的布局已取得实质性进展。公司早在2023年OFC期间就推出了1.6T产品。新易盛12月4日在互动易上表示，公司预计1.6T产品在今年Q4至明年将处于持续放量的阶段。据了解，新易盛的1.6T产品覆盖VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂全技术路线，在性能与功耗方面具备明显优势。这种“不把鸡蛋放在一个篮子里”的策略，有效降低了技术路线选择风险。在代表行业未来的共封装光学（CPO）技术领域，新易盛也已未雨绸缪。新易盛从2017年投资Alpine开始布局硅光技术，为CPO研发奠定基础。而CPO作为解决高带宽、低功耗需求的潜在方案，长期来看具有重要战略意义。
三剑客，每个人都有自己的制胜法宝，虽然营收规模和增速不比前两家，但天孚通信高达50%以上的毛利率，也是其余两家无法企及的。2005年，机械设计专业出身的邹支农，在苏州创办了天孚通信，瞄准被日企垄断的光通信核心部件陶瓷套管。当时该关键接口器件国内需高价进口，还面临供应风险，邹支农团队立志实现自主化。面对纳米级陶瓷烧结工艺的严苛挑战，他们历经无数次试错，在1200℃-1350℃温度区间反复调试，将原料配比精确到万分之一，最终摸索出独特工艺，不仅解决开裂、密度不均问题，还将成本压减30%。这一突破成功实现进口替代，改写行业格局，为中国光通信器件自主化奠定基础。2010年，邹支农携技术经验回归家乡高安投产核心技术，开启“技术反哺故土”历程；2015年天孚通信登陆深交所，此后通过2016年收购日本企业掌握精密光学透镜技术、2018年收购AWG产线、2020年并购北极光电获得高端光学镀膜工艺，从单一厂商成长为综合光器件服务商。
天孚通信的核心底气源于全产业链自主可控的“垂直整合”模式，覆盖基础材料到封装测试全流程，使其高速光引擎成本较同行低15-20%。早年，天孚通信的收入85%以上来自陶瓷套管、光纤适配器等“无源器件”，随AI高速光互联需求爆发，果断延伸至有源器件领域，成功形成“无源+有源”双轮驱动的格局。同时，天孚通信提前布局下一代CPO技术，研发核心组件并顺利送样。天孚通信定位“配套角色”提供基础光封装服务，可适配不同厂商技术路线，精准契合“光进铜退”趋势下800G/1.6T光模块的高要求。这一机遇的把握核心源于AI算力爆发式需求，天孚通信凭借技术与模式优势，最终成为AI算力互联背后的“隐形基建者”。
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责任编辑：王珂
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